瑞银近日发布研报，解读了多只好意思股半导体股。瑞银解析了其参加德州仪器(TXN.US)治理层会议的要点，并再行分析了SiTime(SITM.US)收购瑞萨电子(Renesas Electronics)旗下时钟/定时(timing)业务部门这桩往来。瑞银在研报中还通过谷歌(GOOGL.US)、亚马逊(AMZN.US)的财报联动解读缱绻/模拟芯片领域，同期发表了其对希捷科技(STX.US)的不雅点。该行还对亚德诺(ADI.US)和Indie Semiconductor(INDI.US)进行了财报前瞻。以下是具体内容。
德州仪器治理层会议要点
据悉，德州仪器在本月早些技术通告，将以75亿好意思元收购好意思国芯片企业芯科实验室(SLAB.US)。两边长入发布声明称，芯科实验室的激动将以每股普通股赢得231好意思元现款的对价完成往来，该笔往来瞻望于2027年上半年完成。
芯科实验室的芯片居品泛泛应用于智能家居开采、工业自动化、储能电板及买卖照明等各种居品的制造领域。这次收购也彰显出德州仪器仍将发展要点聚焦于中枢业务，进一步加码家电、电源、工业及医疗开采等多个遥远深耕的芯片阛阓。算作群众最大的模拟芯片制造商，德州仪器的模拟芯片可将施行天下的各种输入信号调养为适用于汽车、工场开采特殊他各种居品的电子信号。该公司上周发布超预期的苍劲销售功绩一样，印证工业客户与车企的芯片需求正徐徐回暖。
对于这笔往来，德州仪器治理层以为，大多数投资者的格调是中性偏正面，往来领域较小镌汰了其对合座公司的影响，也可能截至治理层分神的进程。这是一笔竞争强烈的往来，这也说明了为什么当今终结。和真的总计上市公司一样，德州仪器设有企业政策团队，会评估多样潜在往来，但治理层很少发现存哪笔往来在增厚性上能优于研发进入，这亦然为何德州仪器很少算作收购方出现的原因。
德州仪器不会去偿还芯科实验室的债务——而是通过增长息税折旧摊销前利润(EBITDA)，直到往来在杠杆率层面变得中性——这亦然为何老本讲述不会下落。德州仪器以为，客户的反应将极端积极：关系居品将转向300mm晶圆产线，新建晶圆厂将为居品质命周期提供相等长的可见性;再认证历程将通过居品变更奉告(PCN)完成，而该公司在镶嵌式产能内制和关闭6英寸/150mm产线方面还是积存了无数警戒。
除这次往来外，治理层经营了现时周期结构——除非总计这个词行业的交货期启动延长，不然不会出现补库存周期。交货期保持低位，部分原因是终局阛阓周期高度不同步，这漫步了晶圆厂的订单趋势，可能草率周期性波动，带来更褂讪的增长。
重析SiTime收购瑞萨电子旗下时钟/定时业务部门
算作群众最大领域模拟芯片制造商之一的SiTime豪掷30亿好意思元，收购模拟芯片/MCU芯片领军者瑞萨电子旗下时钟/定时业务部门。这笔往来的中枢逻辑在于，SiTime欲紧合手“史无先例AI磨真金不怕火/推理飞腾”——当磨真金不怕火/推理把集群推到更高的链路速度与更大领域时，“时钟/同步/抖动”会从副角变成系统褂讪性与蒙眬的隐形瓶颈。
瑞银暗示，其收到无数对于这笔往来的究诘，尤其是对于并吞后公司的财务画像。该行对SiTime 2028年每股收益的预测仍略高于11好意思元，但需要承认，不细目性区间极端宽，原因包括：
1)SiTime无间“功绩超预期并上调一样”的泄露能否延续，尤其是在其畴昔几年快速提高时钟阛阓份额的布景下;
2)收入协同的领域，尤其是两项业务在数据中心领域的交叉销售后劲(瑞银估算遥远契机约3.5亿好意思元，因SiTime正加快向超大领域客户——不仅限于谷歌/亚马逊——执行其回荡器居品)，而瑞银以为瑞萨电子的时钟业务在转移/耗尽居品领域的拉动后劲相对有限;瑞萨电子微适度器原谅备忘录虽标明远景可期(瑞银估算遥远契机2.5亿好意思元，跟着SiTime徐徐渗入约13亿颗微适度器单位，以约0.20好意思元的平均售价提供谐振器，瞻望每年带来约1000-1500万好意思元增量收入)，但发展较慢。
与很多半导体往来不同，成本协同效应并非主要驱能源，SiTime治理层但愿为瑞萨电子时钟业务进入更高的研发预算以开释更快增长——瑞银瞻望任何采购/供应链检朴最终王人将被再投资。轮廓有计划，瑞银将预测蔓延至2030财年(预测每股收益超17好意思元)。
从谷歌、亚马逊财报看缱绻需求的联动影响
瑞银暗示，与微软和Meta比拟，谷歌和亚马逊的支拨增长在幅度上更令东说念主未必。总体来看，较阛阓一致预期高了约1100–1200亿好意思元。
谷歌的Gemini 3模子正赢得显赫阛阓原谅，该公司2026年的老本支拨同比增速将高于2025年的约75%，达到约100%(2026衰老本支拨为1750-1800亿好意思元)。该公司暗示，尽管往日一年Gemini的管事成本下落了78%，但需求增长更快，瞻望全年王人会受到算力供给拘谨。谷歌还指出，其AI token生成量从每分钟70亿提高至每分钟100亿以上，而Gemini 3 Pro用户的日均token使用量是2.5 Pro模子的3倍。
瑞银以为，谷歌的苍劲表态对TPU供应链特殊是博通(AVGO.US)组成利好，但需防护投资者仍高度原谅“自研芯片”的经营。该行也瞻望,迈威尔科技(MRVL.US)和Arm(ARM.US)将受益于谷歌的Axiom平台。
与此同期，亚马逊瞻望2026年总老本开支约2000亿好意思元，“主要用于AWS”。瑞银软件团队估算，亚马逊2026年的云业务老本支拨为1480亿好意思元，同比增长60%(2025年同比增长74%)。该行还瞻望，亚马逊AWS业务在2026年将同比增长39%，增速达到2025年的两倍。
亚马逊还提到，已部署140万颗Trainium2芯片且一起被预订，Trainium3需求苍劲且瞻望在2026年中前被一起锁定，Trainium4瞻望将于2027年推出。
瑞银以为，迈威尔科技是亚马逊苍劲老本支拨的受益者。紧要的是，瑞银群众半导体团队估算，谷歌云平台和亚马逊共计约占英伟达(NVDA.US)机柜出货量的12-13%，该行渠说念核查显现若供应足够，出货量可能更高。因此，该行以为这些老本支拨增长对英伟达相等利好，而不仅限于专用集成电路(ASIC)供应商。
模拟芯片厂商财报季：工业/数据中心/电信领域泄露积极，汽车/耗尽电子领域承压
瑞银对已发布财报、占行业收入81%的模拟芯片公司本财报季的泄露进行了评估。瑞银指出，2025年第四季度实质收入较预期进步0.4%，2026年第一季度一样较预期进步1.3%，该行对总计这个词行业2026年全年预测则上调1.6%。
非微适度器模拟芯片的实质泄露和预期修正均略优于微适度器。工业领域第四季度实质泄露相宜预期，第一季度一样较预期进步5%，2026年全年预期上调3%——终局阛阓似乎出现分化，航空航天与国防泄露优异，工场自动化终于启动复苏，电网/可再生能源应用仍疲软;数据中心领域无边泄露苍劲，但不同模拟供应商分类神色不尽一样。
汽车领域第四季度实质收入低于预期1.4%，第一季度一样低于预期3.5%，2026年全年预期下调2.5%。治理层领导中国新年的季节性身分影响，并看到一些由汽车年化销量驱动的业务受干涉，以及由欧盟出东说念主料到的鹰派排放律例和中国电动汽车补贴政策调养激发的电气化领域噪音影响。智妙手机/耗尽电子虽领域较小，但无边被视为疲软领域，阛阓担忧其DRAM需求受损;另一方面，电信领域本年可能泄露尚可。临了，分销商批驳依然相等乐不雅。
西部数据财报与鼎新日后重估希捷科技
在西部数据(WDC.US)最新财报电话会和鼎新日之后，瑞银上调了对希捷科技的预测，以为其将受益于访佛的订价环境，最终推动毛利率冲破50%。在鼎新日上，西部数据经营了2026年全年四个季度每TB平均售价同比中个位数至高个位数增长，遥远趋势将徐徐放缓至持平或低个位数增长。
瑞银以为，在阛阓仍然偏紧的情况下，希捷科技同样享有短期订价上风，且在2026年之后可能仍有上行空间，因为公司不会在订单进入寄托期之前锁订价钱。通过这种神色，希捷科技正在诓骗供应急切及随之而来的订价权，只采纳其大约可靠供应的订单——瑞银以为这远优于以更廉价钱贯串无数订单、最终酿成遥远积压。与此同期，通过“后订价”，希捷大约在本轮上行周期中最大化其利润。
总体来看，瑞银瞻望希捷科技的每TB平均售价在2026财年/2027财年区别高潮6%/9%(比拟之下西部数据为5%)，毛利率在2027年末达到57%–58%的峰值。尽管如斯，
瑞银仍然以为该股的估值难获因循，因为即便畴昔12个月每股收益(EPS)不休上调，阛阓仍在予以更高倍数。即便假定毛利率约60%，出货量(EB)在两年内以20%+的CAGR增长，希捷科技仍以14倍往来，仍高于好意思光科技。该行上调了盈利预测(2026/2027年EPS从15.55/16.14好意思元上调至17.87/28.34好意思元)，但在周期深刻的过程中下调估值倍数;规画价从385好意思元上调至440好意思元。
亚德诺及Indie Semiconductor财报前瞻
亚德诺将于2月18日好意思股盘前公布最新功绩。该公司遥远以来的泄露真的王人接近一样区间上沿。瑞银瞻望，亚德诺2026财年一季度功绩也将如斯——营收瞻望为31.7亿好意思元，高于公司一样的30–32亿好意思元及阛阓一致预期的31.1亿好意思元;EPS瞻望为2.39好意思元，高于公司一样的2.19–2.39好意思元和阛阓预期的2.31好意思元。
亚德诺的工业板块的基本面看起来正经。本财报季对汽车的批驳略显疲软，但风险已被对冲——亚德诺治理层此前已一样为低个位数下落(而平淡季节性为+1%)，且高档驾驶援救系统批驳仍保持细密态势。
对于2026财年第二季度，瑞银将工业板块的增长预期上调至+7%，相宜近期季节性趋势但低于历史最好+10%的季节性增幅——鉴于近期航空航天与国防及自动测试开采领域的苍劲批驳，若一样更佳也不及为奇。瑞银相应下调耗尽电子板块增长预期(现为-7%)。
盈利方面，瑞银瞻望毛利率缓和提高约50个基点，运营支拨因年度薪资税加多和无间苍劲的可变薪酬而季节性增长约4%，共计推动每股收益环比显赫增长约10%至2.63好意思元。尽管运营杠杆提高空间已有限，但亚德诺治理层在数据中心、航空航天与国防、测试测量仪器领域布局精确，收入增长轨迹也反应了这小数。
说七说八，瑞银将亚德诺2026财年每股收益预测上调0.34好意思元至10.86好意思元，2027财年每股收益上调1.17好意思元至13.78好意思元;更新可比公司估值倍数(从25倍上调至28倍，与同业一致，因阛阓对本年模拟芯片周期性复苏的细目性增强)，规画价从320好意思元上调至400好意思元，重申“买入”评级。
Indie Semiconductor将于2月19日好意思股盘后公布最新功绩。瑞银在季度中期会议与治理层交流的基调是竖立性的，并以为公司正积极处罚上季度的一次性供应中断问题，且治理层对本年底收入加快增长的信心很高。
本财报季对汽车领域的解读略显疲软，主要集会于汽车年化销量驱动的业务部分。另一方面，本财报季对高档驾驶援救系统的解读无边苍劲，波及Mobileye、Allegro MicroSystems、高通、意法半导体，Indie的视觉居品本年可能带来上行惊喜。
瑞银看守预测不变，Indie第四季度营收接近一样顶部开云kaiyun官方网站，为5800万好意思元;每股损失0.07好意思元。该行还瞻望，该公司第一季度营收为6000万好意思元;每股损失0.04好意思元。瑞银看守5好意思元规画价和“中性”评级，因改动游戏步骤的雷达业务增长加快时点正冷静相近。